世界今头条!靠果链发家智信精密闯关创业板:毛利率走低应收款高企,IPO能成吗?
来源:投资时报 发布时间:2022-08-22 15:50:10

报告期内,智信精密营业收入依赖苹果产业链,且应收账款不断上升,毛利率下降


【资料图】

《投资时报》研究员 李沐阳

近日,深圳市智信精密仪器股份有限公司(下称智信精密)向深圳证券交易所递交了招股说明书,申请登陆深交所创业板。

本次IPO,智信精密拟公开发行人民币普通股(A股)不超过1333.34万股,拟募集资金4.01亿元,将用于“自动化设备及配套建设项目”“研发中心建设项目”“信息化系统升级建设项目”以及补充流动资金。

查阅智信精密招股书,《投资时报》研究员注意到,2019年、2020年、2021年(下称报告期),公司前五大客户销售收入占比逐步上升,且严重依赖苹果产业链。另外,该公司应收账款不断增加,应收账款周转率却持续走低。

针对以上情况,《投资时报》研究员电邮沟通提纲至智信精密相关部门,截至发稿尚未得到公司回复。

依赖苹果产业链

智信精密以机器视觉及工业软件开发为核心,主要从事自动化设备、自动化线体及夹治具产品的研发、设计、生产、销售和相关技术服务,并为客户实现生产智能化提供软硬件一体化系统解决方案。公司产品和服务主要应用于消费电子行业。

财务数据方面,报告期内智信精密实现营业收入分别为2.44亿元、3.99亿元、4.91亿元,同期实现归母净利润分别为4790.3万元、8181.69万元、9462.44万元,营收和净利润均呈现不断上升趋势。

与此同时,与两者一同增长的还有来自苹果产业链的销售收入。

2012年开始,智信精密与苹果公司进行合作,模式分为两种,一种为苹果公司直接或指定EMS厂商下单,另一种为EMS厂商自主下单,具体方式及份额由苹果公司与其EMS厂商自行决定,这两种模式下,智信精密提供产品的最终使用方均为EMS厂商。

招股书数据显示,智信精密向苹果公司销售收入占当期营业收入的比例分别为21.79%、37.68%和25.73%。虽然直接销售收入占比仅为3成左右,但是最终用于苹果产品的销售收入占公司当期营业收入的比例达到97%以上,并且比例仍在不断上涨。可以看出,智信精密经营业绩十分依赖苹果产业链,甚至可以说经营业绩与苹果产业链直接挂钩。

对此,智信精密在招股书中提高公司客户集中度高符合行业特点。然而,《投资时报》研究员对比其他同业公司销售数据发现并非如此。报告期内,同业可比公司的前五大客户营业收入占比平均值分别为66.43%、72.14%和58.73%,而智信精密占比却高达68.81%、90.36%和91.88%,远高于同业可比公司平均值。

值得注意的是,智信精密背靠的这颗“大树”经营业绩也并不稳定。2019年苹果公司的营业收入下滑,自动化设备的整体需求有一定程度的缩减。另一方面,苹果公司影响力较大,在供应商的选择上较为严格。如果智信精密的技术研发能力、规模量产水平、质量控制等方面不能满足苹果公司的要求,将难以继续维持与其合作。一旦出现这种情况,九成以上的销售缺口该从何处弥补?

智信精密与同行业可比公司前五大客户营业收入占比情况

数据来源:公司招股说明书

毛利率持续下降

查阅智信精密招股书,《投资时报》研究员发现,该公司各项业务盈利能力较强,综合毛利率始终高于同业可比公司。报告期内,同业可比公司的综合毛利率平均值分别为48.87%、45.16%和41.78%,智信精密主营业务毛利率分别为54.81%、50.77%和48.90%,高出同业公司平均值约6个百分点,呈现较高的盈利水平。

整体来看,智信精密尚处在规模较小且增长较快的成长期,产能利用率较高。并且,公司将资源集中于显示模组全自动组装线及配套夹治具、平板检测设备和笔记本电脑检测设备等优势产品的生产销售中,这是该公司综合毛利率高于其他公司的重要原因。另外,由于智信精密的主要客户集中于消费电子领域,该领域自动化设备附加值较高,行业内领先企业均保持较高毛利率水平。

不过从走势来看,智信精密的综合毛利率呈现不断下降的趋势,且下降速度较快,2021年甚至开始跌破50%。细分业务来看,除了自动化线体外,公司其他各项主营业务的毛利率都呈现走低状态。报告期内,自动化设备毛利率由54.35%降至44.64%,夹治具毛利率由58.38%降至50.90%,改造及技术服务的毛利率下降幅度最大,由77.69%下降为54.71%。

随着公司规模不断扩大,产能利用率降低,智信精密的毛利率也许会进一步下降,公司如何保持较高的盈利能力值得关注。

另外,智信精密的应收账款状况也不容乐观。招股书数据显示,该公司应收账款逐年增加,应收账款周转率却在逐年下降。报告期内,其应收账款账面金额分别为5730.01万元、1.81亿元和2.05亿元,2020年和2021年应收账款增长率高达217.54%和13.26%。然而,应收账款周转率分别为4.30次、3.18次和2.41次,2021年周转率仅为2019年的一半。

如果下游客户推迟付款进度或付款能力发生变化,公司将面临应收款项减值风险。另外,应收账款短时间内大幅上升会使公司现金流承受较大压力。

智信精密主要产品毛利率情况

数据来源:公司招股说明书

标签: 应收账款 营业收入 报告期内 投资时报 销售收入

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