今年一季度，爱婴室实现营业收入8.55亿元，同比增长57.38%；实现归母净利润-1227.15万元，同比减少210.40%

《投资时报》研究员 卓玛

全年营业收入同比增长57.38%，归母净利润同比减少210.40%。4月27日，知名母婴企业上海爱婴室商务服务股份有限公司（下称爱婴室，603214.SH）发布了一份增收不增利的2022年一季报。

财报显示，今年一季度，爱婴室实现营业收入8.55亿元，同比增长57.38%；实现归母净利润-1227.15万元，同比减少210.40%。对于营收的增长，该公司将之归结为2021年10月并购贝贝熊孕婴童连锁商业有限公司（下称贝贝熊）使业务规模扩大以及线上业务带来增长，不过该公司并未就亏损给出直接解释。

事实上，就在不久之前，爱婴室刚刚发布了一份同样增收不增利的2021年报。年报显示，该公司全年实现营业收入26.52亿元，同比增长17.55%；实现归母净利润7347.80万元，同比减少36.97%。

值得注意的是，就在2021年报发布后不久，爱婴室第二大股东合众投资即表示，因自身资金需求，拟减持所持有的不超过2401.24万股公司股份，即不超过公司总股本的16.97%。而截至公告披露日，合众投资持有爱婴室2401.24万股，占公司总股本的16.97%，也就是此次存在全部减持的可能。

针对业绩情况，《投资时报》研究员向公司方面寻沟通，该公司相关负责人表示，公司尚处定期报告披露窗口期，经营及业绩情况详见公司披露的公告。公司严格按照相关法律法规的规定履行信息披露义务，不存在应披露而未披露的事项。

Wind数据显示，今年初，爱婴室曾因母婴概念股价快速上升，并在3月7日盘中触达29.72元/股的年内高点，年初至3月初高点股价累计上涨39.79%，但此后即步入下跌行情。截至4月28日收盘，爱婴室报收于14.95元/股，已较年内最高点下跌49.8%，当前总市值为21.16亿元。

爱婴室上市以来的股价走势（元）

数据来源：Wind

一季度增收不增利

4月27日傍晚，爱婴室发布了2022年一季报和一季度经营数据。

财报显示，爱婴室今年一季度实现营业收入8.55亿元，同比增长57.38%；实现归母净利润-1227.15万元，同比减少210.40%；实现扣非归母净利润-1690.08万元，同比减少782.26%。

对于营收增长，该公司将之归结为2021年10月并购贝贝熊后业务规模扩大以及线上业务带来增长，不过其并未就亏损给出直接解释。

《投资时报》研究员注意到，在营收增长的同时，爱婴室的各项成本和费用也在大幅增长，而该公司的毛利率却在下降。

今年一季度，爱婴室营业成本为6.39亿元，较上年同期增长65.53，增长幅度高于营收增幅，主要由于随着营收增长成本也相应增加。

费用方面，爱婴室一季度的销售费用为1.88亿元，同比增长49.08%，该公司解释为收购贝贝熊以及线上业务增长致使费用上升。管理费用也同比增长了37.87%至2658.93万元，该公司同样解释为并购贝贝熊规模扩大导致费用增加。此外财务费用为1263.03万元，更是同比增长64.96%，爱婴室表示主要系并购贝贝熊业务规模扩大、新租赁准则下确认租赁负债利息支出、以及补充营运资金新增短期借款产生利息支出等共同影响。

在发布2022年一季报的同时，爱婴室还发布了一季度经营数据，显示毛利率下降也对公司利润造成了不利影响。今年一季度，爱婴室总体毛利率为25.26%，较上年同期下降了3.68个百分点。

分业态来看，爱婴室今年一季度的营收来源于门店销售、线上业务、批发业务、婴儿抚触等服务、早教及相关服务和其他业务收入等六大部分。

其中门店销售和线上业务是该公司的主要收入来源，一季度分别实现营收6.30亿元和1.58亿元，分别较上年同期增长35.04%和499.88%，占当季总营收的比例分别为73.74%和18.44%，毛利率分别为23.19%和11.58%。

此外其他业务收入、婴儿抚触等服务、批发业务和早教及相关服务今年一季度分别实现营收5474.12万元、752.24万元、423.57万元和38.14万元，分别较上年同期同比增长29.29%、40.01%和75.77%（早教及相关服务不适用），对总营收的贡献率分别为6.40%、0.88%、0.49%和0.04%，毛利率分别为92.34%、12.43%、-8.54%和96.27%。

值得注意的是，今年一季度，爱婴室除婴儿抚触等服务毛利率较上年同期增加2.34个百分点和早教及相关服务毛利率不适用外，其他四项业务的毛利率均出现了不同程度的下降，门店销售、线上业务、批发业务和其他业务收入的毛利率分别较上年同期下降0.98、3.69、37.42和0.02个百分点。

截至一季度末，爱婴室拥有门店总数508家，一季度新开4家门店，关闭22家门店。

爱婴室2022年一季度营收构成情况

数据来源：公司2022年一季报

近三年净利润持续走低

公开资料显示，爱婴室成立于2005年8月，2018年3月，该公司登陆上交所上市。经过多年发展，爱婴室现已成为一家母婴专业连锁零售商，基于“会员+商品+渠道+服务”的商业模式，为孕前至6岁婴幼儿家庭提供全品类母婴用品和相关服务，经营产品涵盖了婴幼儿乳制品、纸制品、喂哺用品、洗护用品等诸多品类。

《投资时报》研究员注意到，就在发布2022年一季报前不久，爱婴室同样发布了一份增收不增利的2021年报。

年报显示，爱婴室2021年全年实现营业收入26.52亿元，同比减少17.55%；实现归母净利润7347.80万元，同比减少36.97%；实现扣非归母净利润2896.97万元，同比减少64.97%。

对于2021年业绩表现，爱婴室仅在年报中表示，“在出生率下降、疫情反复的双重压力背景下，爱婴室董事会带领全体员工凝心聚力，勇于创新，仍旧取得了较为稳健的经营业绩成果”，但并未对营收和利润本身作出直接说明。

既往财报显示，上市前，爱婴室2015年—2017年分别实现营收13.88亿元、15.85亿元和18.08亿元，分别同比增长13.38%、14.19%和14.06%；分别实现归母净利润5961.87万元、7398.96万元和9357.79万元，分别同比增长34.86%、24.10%和26.47%，业绩逐年稳步增长。

但上市后，2018年—2021年，该公司分别实现营收21.35亿元、24.60亿元、22.56亿元和26.52亿元，分别同比增长18.12%、15.22%、-8.29%和17.55%；分别实现归母净利润1.20亿元、1.54亿元、1.17亿元和7347.80万元，分别同比增长28.23%、28.55%、-24.43%和-36.97%，近三年归母净利润持续下滑。

收购贝贝熊未达预期

值得一提的是，爱婴室在2021年报和2022年一季报中均提到了收购贝贝熊对公司业绩的影响。

该公司在2021年报中表示，当年第4季度，公司成功收购了华中区域第一母婴连锁品牌贝贝熊，线下门店总数从2020年的近300家跃升至500多家，实现了华东、华南、西南、华中区域的营销网络覆盖。

《投资时报》研究员注意到，2021年8月，爱婴室公告表示拟以2亿元收购盈峰消费和伍学刚持有的贝贝熊100%股权。据悉，盈峰消费的控股股东是盈峰控股集团，该集团实控人为何剑峰，是美的集团实控人何享健之子，而伍学刚为阿里巴巴迅犀（杭州）数字科技有限公司经理。

据当时的公告显示，贝贝熊总部位于湖南长沙，主要市场分布于湖南、湖北及江苏，是华中区域排名第一的母婴连锁。但截至2021年3月末，贝贝熊的净资产为-1.75亿元，净利润为-210.64万元，业绩表现并不好。

据悉，爱婴室收购贝贝熊时，公司董事刘盛对该事项投了唯一的一张反对票，他认为此次收购会使公司账面产生较高商誉，后期可能会产生计提减值的风险。但是爱婴室当时认为，收购贝贝熊可以实现原有华东、华南地区业务与华中业务在市场、技术、供应链等方面的协同，进一步提高市占率，促进上市公司业务可持续发展。

最终爱婴室成功收购了贝贝熊，但由此形成1.17亿元商誉，公司账面商誉也由2020年末的2935.87万元增长至2021年末的1.42亿元，增幅388.84%。

从业绩表现上看，贝贝熊也并未给爱婴室带来高收益。爱婴室2021年报显示，自2021年10月收购后，贝贝熊2021年实现营收1.60亿元，净利润56.31万元，现金流量净额为-2673.65万元。

就在发布那份增收不增利的2021年报4天后，4月18日下午，爱婴室发布公告表示，公司股东合众投资因自身资金需求，拟减持所持有的不超过2401.2404万股公司股份，即不超过公司总股本的16.97%。截至公告披露日，合众投资持有爱婴室2401.2404万股，占公司总股本的16.97%，均为IPO前取得，是上市公司仅次于实控人施琼的第二大股东，也就是此次存在全部减持的可能。

既往信息显示，2015年9月18日，合众投资耗资2870.0594万美元从爱婴室原股东新企投资、李秋蓉和郑大立手中买入1919.2897万股，占上市公司总股本的25.5905%，由此进入爱婴室大股东之列。

爱婴室上市后，经历增发、送股等股份变动事项后，合众投资的持股数量进一步增至2687.01万股，占爱婴室总股本的18.81%。

事实上，此次不是合众投资第一次减持爱婴室股份。

2020年7月，爱婴室公告表示了合众投资的减持计划，合众投资同样因自身资金需求，计划在未来6个月内减持不超过1000.1782万股，不超过爱婴室总股本7%的股份。最终在2020年7月21日至2021年1月17日期间，合众投资累计减持爱婴室285.7652万股，累计套现9793.17万元。

以爱婴室4月18日19.08元/股收盘价计算，目前合众投资持有的2401.24万股市值约为4.58亿元，若加上此前套现的9793.17万元，当初合众投资以2870.0594万美元获得的股份，如今整体价值超过5.56亿元人民币。