截至2022年4月25日收盘，途牛每股收报于0.68美元/股，仍在1美元/股以下

《投资时报》研究员 吕贡

自2014年上市以来，已经连续亏损八年的途牛公司（下称途牛，TOUR.O），近日收到纳斯达克“股价低于1美元”的“退市警示函”。

2022年4月18日，途牛在其投资者关系互动平台上发布公告称，公司目前已收到来自纳斯达克股票市场公司下属的上市资格部门发出的通知函。据通知函显示，截至同年4月13日美股收盘，途牛在过去连续30个交易日里，公司股票收盘价一直低于1美元/股，未能符合纳斯达克规定的最低股价标准。

根据纳斯达克规则，途牛需在180个自然日内重新达到股价合规要求——即日起至2022年10月10日前，公司股票收盘价能够连续10个交易日达到或高于1美元。

同时，通知函还表示，如有并股计划，需要在2022年10月10日前10个交易日完成；如果该公司在此期限前股价未能恢复合规，经纳斯达克审核，该公司有可能获得额外的180个自然日以使股价重回合规要求。

在公告中，途牛方面表示，纳斯达克通知函对公司的业务运营没有影响，接下来，公司将积极采取合理有效措施以重新达到股价合规的要求。

事实上，这已不是途牛第一次因为股价问题收到纳斯达克的“退市警示函”。2020年5月，途牛曾在投资者关系互动平台上公告称，公司因股票收盘价已连续30个交易日低于1美元/股，收到了纳斯达克下发的通知函。不久后，途牛股票收盘价于同年6月12日再次超过1美元/股，并至同月26日已连续11个交易日收盘价在1美元/股以上，重新符合上述纳斯达克规则的要求。

截至2022年4月25日收盘，途牛每股收报于0.68美元/股，仍在1美元/股以下。对于公司股价近况，途牛相关负责人向《投资时报》研究员表示，“近期中概股股价普遍走低，加上国内疫情反复对旅游业影响，对公司股价造成了负面影响。”

何时能扭亏为盈？

公开资料显示，途牛于2014年在纳斯达克正式挂牌上市，作为老牌OTA平台，旅游收入为该公司的主要营收来源。

据公司此前公布的2021年业绩报告显示，受疫情爆发和传播带来的影响，途牛2021年全年净收入为4.26亿元，较上年同期下降5.3%；盈利方面仍处于亏损态势，不过亏损规模同比大幅收窄，全年净亏损额为1.28亿元，上年同期为13.44亿元；全年归属于普通股股东的净亏损为1.22亿元，上年同期为13.08亿元。

拉长时间维度可见，自2014年上市以来，途牛已连续8年均处于亏损态势，并且，该公司2014年至2021年的净亏损额累计超过70亿元，达到75.25亿元。

对于未来如何实现盈利，途牛相关负责人向《投资时报》研究员表示，“2021年，公司围绕一体化和数字化进行升级，加强了产业链上的纵向整合，聚焦产品创新和服务提升，以高质量的产品和服务实现发展。即使在不利的外部环境中，2021年全年途牛直营地接社的交易额同比2020年增长超50%，深耕目的地直营战略效果显著。途牛会员日累计销售额超1.5亿元，单日最高销售额突破4000万元，定制游产品预订量稳步提升。2022年，途牛将继续加强数字一体化建设，积极应对外部环境变化带来的机遇和挑战。”

途牛2020年和2021年收入和亏损情况

数据来源：公司财报

总运营费用下降

长期以来，途牛的费用成本居高不下。财报数据披露，自2015年起，该公司各年度的总运营费用便达到10亿元以上，最高时超过30亿元，达到了2016年的31.46亿元。

另外，《投资时报》研究员注意到，2014年至2019年期间，在途牛各年度的总运营费用中，销售和营销费用开支最大，占该公司各年度的净收入比重均超过研发和产品开发、一般和行政。

进入2021年后，上述情况才有所改善。数据披露，途牛2021年全年总运营费用为3.53亿元，相较于上年同期的15.54亿元，同比降幅超七成，为77.3%。

对于2021年全年总运营费用的下调，途牛在财报中解释称，研发费用同比下降45.7%至0.55亿元，主要系研发人员相关费用减少所致；销售和营销费用同比下降59.5%至1.51亿元，主要系销售和营销人员相关费用以及收购的无形资产摊销减少所致；管理费用同比下降84.3%至1.74亿元，主要系一般和行政人员相关费用和呆账准备金减少所致。

至于现金流方面，截至2021年12月31日，该公司持有的现金及现金等价物、限定用途现金和短期投资合计为10亿元。途牛相关负责人表示，“疫情对公司的业务运营产生了负面影响，且可能会持续影响随后的几个季度的运营和现金流。不过基于对流动性评估和管理措施，我们认为公司的现金及现金等价物和投资到期产生的现金流，将足以满足日常业务运营过程中所需要的资金和资本支出。”

业务结构单一

长期以来，旅游收入为途牛的主要营收来源。从具体营收业务结构来看，2014年至2016年，该公司将营收结构划分为跟团旅游、自助游和其他。其中，跟团旅游所贡献的收入占途牛各年度（2014年至2016年）净收入的比重均在九成以上，分别高至97.1%、96.3%和94.1%。与此同时，该公司自助游和其他的收入占比则分别徘徊在2%左右，以及0.8%至3.7%不等。

进入2017年后，途牛将营收结构划分为打包旅游和其他。其中，打包旅游包括跟团游和自助游。数据披露，2017年至2021年，该公司打包旅游收入占比分别为72.5%、81.7%、82.7%、67.2%和71.6%。

可见自上市以来，途牛的旅游业务收入，除2020年收入占比在六成左右以外，其他年份该业务所带来的收入占该公司各年度净收入的比重均在七至九成以上。

2020年年初爆发的疫情，对旅游业等多个行业造成较大打击，途牛方面称，2020年以来，公司总计为疫情影响的退订客户承担超过1亿元人民币的直接损失、8000万元的间接损失和1亿元的供应链端未退款情况的对客垫付退现。

而对于长期单一的业务结构问题，途牛方面向《投资时报》研究员表示，在疫情常态化背景下，公司聚焦本地游和周边游市场，深挖本地旅游资源，打磨“酒店+X”旅游产品，形成酒店预订领域的差异化竞争优势。

同时，途牛表示，将加速布局直播业务，基本建成覆盖私域和公域流量平台的直播矩阵，开辟旅游产品销售、旅游服务的新渠道和新窗口。为保障用户出游安全和体验，该公司还将持续推进退改服务升级；在目的地服务方面，继续发挥直营、直采优势，加强数字化、一体化下沉，进一步满足用户的高质量需求。