报告期内，八马茶业营业收入有所增长，而原材料价格也不断上升。另外，公司加盟模式收入占比近一半

《投资时报》研究员 李沐阳

【资料图】

茶叶作为一种天然的健康饮品，具有悠久的消费历史和广大的消费群体。作为茶叶消费大国，我国茶叶人均消费水平高于世界平均水平，且目前茶叶消费需求量还在逐步攀升，市场空间广阔。

近日，八马茶业股份有限公司（下称八马茶业）向深圳证券交易所递交了招股说明书，申请登陆深交所主板。

《投资时报》研究员注意到，这不是八马茶业第一次对接资本市场。2015年12月，该公司在新三板挂牌交易，2018年4月终止挂牌。2021年4月，公司递表深交所创业板并获受理，但历经三轮审核问询后，该公司于今年五月撤回了上市申请文件。

本次IPO，八马茶业拟公开发行人民币普通股（A股）不超过2580万股，拟募集资金10.08亿元，将用于“八马茶业营销网络建设项目”“福建八马物流配送中心建设项目”“八马茶业股份有限公司信息化建设项目”“八马茶业武夷山生态工业园项目（一期）”以及补充流动资金。

查阅八马茶业招股书，《投资时报》研究员注意到，2019年、2020年、2021年及2022年1—3月（下称报告期），八马茶业营业收入有所增长，但原材料价格上升也给公司成本造成压力。另外，该公司加盟模式收入占比较高。

针对以上情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至八马茶业相关部门，截至发稿尚未得到公司回复。

原材料价格上涨

八马茶业是一家知名的全茶类全国连锁品牌企业，主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。

招股书数据显示，报告期内，公司营业收入分别为10.23亿元、12.66亿元、17.44亿元和4.51亿元，收入的增长主要来源于主营业务。2020年和2021年，八马茶业主营业务收入同比增长2.44亿元和4.74亿元，同比增速分别为24.07%和37.69%，增速表现较为稳健。

分产品来看，报告期内八马茶业各主要产品的收入均呈现增长态势。其中，铁观音、岩茶、普洱茶、白茶增长贡献度较大，四者合计增长贡献度分别为78.16%和63.07%。另外，主要产品的销量和单价均不断上涨，态势良好。例如，报告期内铁观音的销量分别为461.45吨、504.55吨、574.68吨和209.89吨，单价分别为444.88元/KG、448.76元/KG、487.22元/KG和439.26元/KG，始终保持上涨。

不过近年来，公司采购物料成本也在攀升。据了解，茶叶主要采购的物料包括毛净、茶叶半成品、定制成品茶、茶具、茶食品以及包装辅料等。报告期内，公司花费在主要物料上的采购金额分别为5.17亿元、6.58亿元、7.69亿元和2.10亿元，采购金额较大，且逐年递增。

其中，毛净、茶叶半成品及定制成品茶等主要原材料的单价波动较大，尤其是茶叶半成品和定制成品茶的单价上涨幅度较大。报告期内，茶叶半成品的单价分别为86.74元/kg、101.08元/kg、99.90元/kg和184.31元/kg，总体上涨幅度达到112.49%；同期，定制成品茶的单价分别为285.60元/kg、294.46元/kg、369.23元/kg和385.60元/kg，总体增幅为35.01%。如果未来公司采购的物料价格持续上涨，将对公司盈利能力产生不利影响。

八马茶业主要物料单价及变动情况（元/kg）

数据来源：八马茶业招股说明书

加盟模式占比高

自成立以来，八马茶业一直在探索适合自身业务模式的销售渠道。目前，该公司已初步形成“直营+加盟”“线上+线下”的全渠道销售体系。

招股书数据显示，报告期内，八马茶业通过线下加盟模式销售额分别达到4.80亿元、5.95亿元、8.91亿元和2.00亿元，占主营业务收入比例为47.44%、47.33%、51.50%和44.76%，占比较高，而加盟商的形象会直接影响公司整体声誉。如果加盟商因经营管理不善、经营资质不全等问题受到行政处罚、消费者诉讼或食品安全事故相关诉讼，八马茶业也存在相关风险。

另一方面，报告期内，八马茶业网络销售模式下的主营业务收入分别为1.63亿元、2.41亿元、3.63亿元和1.36亿元，占主营业务收入的比重分别为16.08%、19.15%、20.98%和30.49%，比例逐年升高。可以看出，八马茶业正在积极拓展网络销售渠道。

分平台来看，八马茶业通过京东、天猫、抖音、快手平台实现销售收入分别为1.24亿元、1.85亿元、3.00亿元和1.19亿元，占网络销售渠道比例分别为76.05%、76.83%、82.66%和87.05%，网络销售模式下销售渠道较为集中。然而，如果这些电商平台的业务模式、经营策略或经营稳定性发生重大变化，也许会压缩八马茶业的利润空间，影响经营业绩。

值得注意的是，八马茶业曾与主播薇娅进行合作。《投资时报》研究员查阅八马茶业在深交所创业板发布的《发行人及保荐机构关于第三轮审核问询函的回复意见》发现，之前八马茶叶达人合作销售模式中主要合作机构是谦寻（杭州）文化传媒有限公司（主要合作项目为主播薇娅直播间）及广州市想象文化传媒有限公司（主要合作项目为主播罗永浩直播间）。而在2021年12月，薇娅被曝偷税漏税，最终杭州市税务稽查局对薇娅追缴税款，加收滞纳金并处罚，共计高达13.41亿元。由于该事件，八马茶业也遭问询是否被处罚或要求补缴税金。

八马茶业主营业务收入按渠道划分情况（万元）

数据来源：八马茶业招股说明书