兴齐眼药以“院内制剂”的特殊模式销售阿托品，一旦禁令传言成真，阿托品滴眼液的销量将出现大幅下滑，公司业绩也将受到影响

《投资时报》研究员 董琳

6月28日，沈阳兴齐眼药股份有限公司（下称兴齐眼药，300573.SZ）发布公告称，拟与自贸区沈阳片区管委会签署《项目投资协议》。据悉，此次项目总投资额为6.37亿元，该公司拟在政策期限（5年）内分批次投入，投资内容包括但不限于兴齐眼科药物研发中心建设、药物研发等。

(资料图片仅供参考)

《投资时报》研究员注意到，该消息发布前两个交易日，兴齐眼药的股价曾出现闪崩。而股价异常的原因，或许与一则市场传闻有关。

日前，市场有传言称兴齐眼药的主导产品阿托品院内制剂在互联网可能会被禁止销售。6月24日午盘前，该公司股价突然大幅跳水，盘中一度跌近20%。截至收盘，该股跌幅有所收窄，下跌16.76%，收于136.02元/股。此外，刚取得阿托品《医疗机构制剂许可证》的欧普康视（300595.SZ），当日股价也随之下跌4.94%至53.34元/股。

对此，兴齐眼药回应表示，目前公司互联网销售模式没有收到明确的违规通知，同时该公司的阿托品滴眼液是院内制剂，目前没有收到进入医保的通知。公司目前生产经营一切正常。

尽管兴齐眼药否认禁售传闻，6月27日，该公司股价依旧下跌，盘中跌幅一度超过5%。两个交易日，市值累计蒸发约29亿元。

值得一提的是，在股价出现异动之前，兴齐眼药曾经的第二大股东桐实投资于6月21日将手中所持有的最后股份出售，完成了“清仓计划”。

6月28日，受项目投资利好消息影响，兴齐眼药股价恢复上涨。截至7月4日收盘，该公司股价报于155.4元/股，总市值为137亿元。但7月5日午后，兴齐眼药再度跌停，收报124.32元/股。

“神药”带动业绩飞升？

为何一则传闻会引起眼药龙头兴齐眼药股价剧震？一切还要从阿托品滴眼液说起。

兴齐眼药的低浓度阿托品，是一款被看作是防控青少年近视的“神药”。此前新加坡学者曾在研究中指出，低浓度阿托品有效地起到了缓解青少年近视眼的作用。但由于其控制近视的药理机制尚不完全明确，截至目前，阿托品滴眼液用于控制近视的临床试验仍在进行中，国内尚无低浓度阿托品滴眼液正式获批。

但面对国内上亿青少年近视群体，兴齐眼药仍看好阿托品滴眼液的广阔市场。

2019年1月，该公司旗下沈阳兴齐眼科医院有限公司（下称兴齐眼科医院）拿到《医疗机构制剂注册批件》，获准允许配置规格为0.4ml:0.04mg（即浓度为0.01%）的硫酸阿托品滴眼液，同年12月，兴齐眼科医院互联网医院获批成立。至此，兴齐眼药凭借“院内制剂+互联网医疗”的模式，通过线上诊疗的方式实现了阿托品滴眼液的院内外销售。

也正是在这种模式的加持下，兴齐眼药在经营业绩上实现了高速增长。

《投资时报》研究员注意到，在阿托品滴眼液未实现销售的2011年至2018年，该公司净利润最低为2018年的900.83万元，最高为2016年的0.54亿元，其他各年净利润在0.2亿元至0.4亿元间徘徊。

但在2019年至2021年，兴齐眼药的总营收由5.42亿元增加至10.28亿元，净利润也从不足3千万飙升至2.09亿元，净利润增速分别为227.59%、216.7%、123.74%；今年一季度，该公司业绩仍保持高增长趋势，实现营业收入3.02亿元，同比增长45.73%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长123.36%。

具体来看，兴齐眼药主营业务主要分为医药制造业务和医疗服务业务。根据2021年财报，该公司医药制造业务实现营收7.07亿元，占总收入的比重为68.75%；医疗服务业务实现收入为3.17亿元，占比为30.88%。尽管医药制造贡献了大部分营收，但其医疗服务收入增速却远超前者。该业务2021年的营收增速为130.71%，而医药制造业务的营收增速为29.55%。

根据兴齐眼药在2021年10月对深交所关注函的回复信息中可知，医疗服务的收入基本来自于兴齐眼科医院，兴齐眼科医院2020全年收入1.38亿，较2019年的0.24亿元大幅增长475%，截至2021年7月末，兴齐眼科医院实现收入1.6亿，已超过2020年全年收入水平。其中，2020年和2021年1—7月，医院药品收入分别为1.14亿元、1.42亿元，占当期总营收的82.6%和88.8%。也就是说，眼科医院的八成收入来源于医疗机构试剂组成的药品收入，即低浓度硫酸阿托品滴眼液。

据东吴证券预计，2025年阿托品在近视儿童青少年的渗透率为0.67%，兴齐眼药的市场份额为55%，用药人数为45万人，3625元/年（298元/盒，30支/盒，1支/天），对应销售额为16.5亿元。

这也是市场真正担忧的地方。兴齐眼药以“院内制剂”的特殊模式销售阿托品，一旦禁令传言成真，阿托品滴眼液的销量将出现大幅下滑，该公司的业绩也将受到严重影响。

2022年一季度兴齐眼药主要会计数据

数据来源：公司财报

股东陆续减持

公开资料显示，兴齐眼药前身是东北制药集团沈阳市兴齐制药厂，2016年12月该公司在深交所创业板上市。

上市之初，兴齐眼药实际控制人、董事长、总经理刘继东、桐实投资和LAV分别持有公司31.71%、18.84%、6.75%的股权，位列第一、二、三大股东，刘继东为公司控股股东、实际控制人。该公司的发行价为5.16元/股，在2019年之前，该股虽然有所波动，但整体呈缓慢上涨趋势。

在阿托品获得了医疗机构制剂注册批件后，兴齐眼药的股价从2019年4月中旬开始大幅飙升，从18元/股左右一路走高到年内最高的97元/股。到2020年7月，兴齐眼药股价一度上涨至227.45元/股，相较于5.16元/股的发行价，累计涨幅接近43倍。

而就在兴齐眼药股价走高的时候，该公司董事长和重要股东及公司高管却纷纷开启减持计划，甚至清仓离场。

2019年4月16日，兴齐眼药的第三大股东LAV对外披露减持计划称，拟在未来6个月内减持股份合计不超过378万股，占公司总股本的4.59%。到2020年二季度，LAV就已经消失在前十大股东名单中，根据此前披露的清仓计划，LAV完成撤退。

与LAV相比，第二大股东桐实投资实施减持计划的过程较长，从2019年4月到今年6月21日，桐实投资才彻底完成清仓计划。6月21日，兴齐眼药发布公告称，桐实投资以集中竞价交易方式减持公司股份50.15万股，占公司普通股总股本比例为0.5693%，本次减持均价为155.12元/股，套现7780.03万元。

此外，在2019年至2022年一季度期间，刘继东持股2548.4万股陆续减持至如今的2517.55万股，持股比例由30.92%降至28.58%；董事、副总经理高峨则从122万股减持至如今的106.3万股，持股比例由1.48%降至1.21%。

值得注意的是，尽管兴齐眼药现下是低浓度阿托品临床试验进展最快的企业，但在阿托品滴眼液的赛道上，该公司的竞争对手也越来越多。

今年6月1日，欧普康视发布公告，其控股子公司合肥康视眼科医院于近日获得安徽省药品监督管理局颁发的《医疗机构制剂注册批件》。同时，欧康维视（1477.HK）的阿托品制剂也处于三期临床阶段，恒瑞医药（600276.SH）、爱尔眼科（300015.SZ）等公司也在布局阿托品滴眼液或其他用于防控儿童近视的药物研究。

2019年4月至今兴齐眼药股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind