美的集团股价已自今年年初每股80元左右持续下行，截至6月10日，公司股价收盘于52.25元/股，较年初高点下挫逾三成

《投资时报》研究员 王子西

日前，美的集团股份有限公司（下称美的集团，000333.SZ）发布一系列关于限制性股票激励计划、股票期权激励计划相关公告。由于部分激励对象离职、2021年度利润分配实施，公司第九期股权激励计划、2022年限制性股票激励计划的激励对象人数、行权价/授予价等均有所调整。

值得注意的是，相比2018年、2019年、2020年、2021年限制性股票/第五、第六、第七及第八期股权激励计划而言，新激励计划（即2022年限制性股票/第九期股权激励计划）关于公司层面业绩考核指标发生“变化”，由考核归属于母公司股东的净利润（下称归母净利润）变为加权平均净资产收益率指标。这背后释放出什么信号？

数据显示，2021年，美的集团营业收入、归母净利润同比增速20.06%、4.96%，相比此前几年前者同比增速为“个位数”、后者增速为“双位数”，公司盈利能力已显疲弱。另从盈利指标来看，该年度公司综合毛利率、净利率为22.48%、8.50%，两者均自2019年以来最低。

且在今年5月的一次电话会议中，公司董事长方洪波曾表示，未来三年行业将迎寒冬，而2022年公司目标是收入合理、恢复盈利。当月，美的集团“瘦身”、收缩非核心业务，又拟收购科陆电子（002121.SZ）控股权、推进B端业务发展。

日前，《投资时报》研究员针对收购事项、恢复盈利水平采取措施等问题，电邮沟通提纲至该公司相关部门，但截至发稿尚未收到回复。

在二级市场，美的集团股价已自今年年初每股80元左右持续下行，截至6月10日，公司股价收盘于52.25元/股（不复权），较年初高点下挫逾三成。

美的集团近半年股价走势（元）

数据来源：Wind

业绩考核指标改变

根据公告，由于部分激励对象离职，美的集团第九期股票期权激励计划的激励对象由2849名变更为2815名，股票期权总量由10907.4万份调整为10779.1万份（占总股本1.54%）。且由于2021年度利润分配实施，行权价格也由56.28元/股调整为54.61元/股。授予日为2022年6月8日。

公司2022年限制性股票激励计划也因2名激励对象离职，由此前的199名变更为197名，限制性股票总量则由1263万股调整为1245万股（占总股本0.18%），授予价格由28.14元/股调整为26.47元/股。本次限制性股票来源为回购股票，授予日为6月8日。

上述激励计划的行权及解锁安排均为三期，即授予日起24个月后的首个交易日至36个月的最后一个交易日、授予日起36个月后的首个交易日至48个月的最后一个交易日、授予日起48个月后的首个交易日至60个月的最后一个交易日。行权比例、解除限售数量占获授数量比例为30%、30%、40%。

《投资时报》研究员注意到，按照今年4月底公司披露的激励计划实施考核管理办法，公司层面业绩考核指标均为加权平均净资产收益率（ROE）。具体而言，第一个行权期/解售期，公司2022年及2023年度的ROE不能低于20%；第二个行权期/解售期，2024年度的ROE不低于18%；第三个行权期/解售期，2025年度不低于18%。

资料图片仅供参考

而梳理以往资料，2018年、2019年/第五及第六期，该公司激励计划（包括限制性股票、股票期权）的财务业绩考核指标均为归母净利润，解售/行权条件为相应年度的净利润不低于前三个会计年度平均水平。2020年、2021年/第七及第八期，则为归母净利润（剔除考核当期新增并购重组业务等对损益影响），解售/行权条件为相应年度净利润不低于前二个会计年度平均水平。

据Wind数据显示，自美的集团于2013年上市以来，公司ROE指标均为双位数，2013年至2021年，分别为24.87%、29.49%、29.06%、26.88%、25.88%、25.66%、26.43%、24.95%、24.09%，即使2021年指标为上市以来最低，但也高于24%。从历史数据来看，最新激励计划中关于公司层面业绩考核指标，实现难度或不大。

那么，相比于此前几年以净利润为公司业绩考核指标，本次却考核ROE，是出于什么原因？

亟待恢复盈利水平？

作为一家覆盖智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部和数字化创新业务五大业务板块的全球化科技集团，美的集团提供多元化的产品种类与服务。

根据年报，2021年，该公司营业收入首次突破3000亿元，为3412.33亿元，同比增长20.06%；归母净利润为285.74亿元，同比微增4.96%；扣非后归母净利润则为259.29亿元，同比增长5.34%。而2018年至2020年，美的集团收入同比增速均为“个位数”，归母净利润同比增速则为“双位数”，显然，2021年公司盈利能力显疲弱。

分产品来看，贡献收入较多的暖通空调、消费电器，分别录得收入1418.79亿元、1318.66亿元，同比增速均超一成，但毛利率继续下滑至21.05%、27.75%。与2019年相比，暖通空调毛利率下降明显，约为10个百分点。

Wind数据显示，2021年，美的集团综合毛利率已为22.48%，净利率为8.50%，两指标均为2019年以来最低。2019年、2020年，前者为28.86%、25.11%；后者为9.09%、9.68%。而2022年第一季度，该公司综合毛利率、净利率降至22.18%、8.0%，盈利能力继续走弱。

事实上，在今年5月的一次电话会议上，公司董事长方洪波曾坦言，未来三年，行业将迎来前所未有的寒冬。同时，他表示，2022年公司目标是收入合理、恢复盈利，具体目标是恢复到2019年盈利水平。

同月，美的集团裁员事件引发关注，而公司回应称“随着五大业务板块的不断发展，近年美的集团员工数量有所增加，2021年新增员工人数超1万多人，同比增长35%。今年鉴于对内外部环境的判断，公司有序收缩非核心业务，暂缓非经营性投资，多措并举，进一步夯实增长潜力，提高经营业务。”

一方面“瘦身”，另一方面公司又拟现金认购科陆电子非公开发行股份4.23亿股，发行价为3.28元/股，预计价款13.86亿元；且拟受让深圳资本集团持有的科陆电子1.26亿股，受让价6.64元/股，受让价款约8.37亿元。若此次权益变动整体方案实施，美的集团预计持有科陆电子近30%股份及表决权，为后者控股股东。

科陆电子业务主要涵盖智能电网、储能、新能源汽车充电及运营和综合能源服务等板块。2021年，该公司录得营收31.98亿元、归母净亏6.65亿元，同比降幅4.17%与458.93%。多家券商认为，此次美的集团收购控股权可能出于业务布局考虑，希望利用科陆电子补齐电网、储能、充电桩等产业技术、产品及渠道，加速推进公司B端业务转型。

不过，天风证券也认为，从资产负债表、利润表来看，科陆电子相对美的集团体量较小，预计对后者报表端影响有限。浙商证券则认为，虽然近期市场信心受公司裁员、部分业务关停并转影响，但美的集团战略明确，B端业务高成长，正从家电企业迈向科技集团。

美的集团2018年以来归属母公司股东的净利润及净利率等情况（亿元、%）

数据来源：Wind